Resumo executivo: margens nascem na lavoura — e no câmbio

Em 2026, margem de agroindústria será menos sobre produção isolada e mais sobre gestão dinâmica de riscos. O dólar molda receitas (commodities cotadas em USD), custos (fertilizantes, defensivos, peças, diesel, frete) e capex/crédito (máquinas, FX loan). O Agro 4.0 — sensores, telemetria, ERPs integrados, modelos preditivos — conecta campo, indústria e mesa financeira: calibra pass-through, define bandas de preço e dispara hedge por janelas (30/90/180/360). Este guia mostra como o dólar entra no P&L e como usar dados para proteger margens sem engessar o comercial.

Como o dólar infiltra a DRE do agro

O câmbio impacta a agroindústria por três frentes:

1. Receita: grãos, proteínas, açúcar/etanol, celulose e café têm price discovery em USD. Mesmo a venda doméstica sofre “paridade de exportação”.
2. Custos: fertilizantes (N, P, K), defensivos, sementes importadas/tecnologias embarcadas, peças de colheitadeiras, serviços especializados e frete internacional são dolarizados ou correlatos.
3. Financeiro: máquinas e silos (importados ou com conteúdo USD), FX loan vs. BRL, ACC/ACE e dívidas indexadas (CDI/IPCA/Libor/SOFR).

Traduzindo em margem: um USD mais alto tende a elevar receita BRL (quando há preço atrelado ao export), mas pode pressionar CMV e Opex via insumos e logística. A diferença entre “margem gorda” e “aperto” está em pass-through medido e hedge bem distribuído.

Agro 4.0: dados que viram dinheiro

O Agro 4.0 troca “sensação de preço” por métricas replicáveis. Cinco camadas:

• Telemetria e IoT: consumo de diesel por talhão, horas de máquina, produtividade por hectare.
• Compras dinâmicas: cotação integrada de fertilizantes/defensivos, lead time e janela de aplicação.
• ERP + WMS: posição de estoque (grãos/insumos), contratos de venda/compra e compromissos logísticos.
• Comercial com bandas: regras de formação de preço com piso/teto e repasse parcial fora do corredor, reduzindo briga a cada oscilação.
• Tesouraria analítica: CFaR por 30/90/180/360, metas de cobertura e alertas automáticos (Copom, payroll, OPEP, safras EUA).

Pass-through sob controle: quanto do USD chega ao seu preço

Pass-through é a fração do movimento do dólar que aparece no seu preço/custo após uma janela de tempo. Para medir:

1. Separe famílias (grão in natura, proteína, industrializados) e canais (export/doméstico).
2. Calcule a variação do preço BRL vs. variação do USD em 30/90/180 dias.
3. Ajuste por mix (qualidade, cortes, blend), promoções e frete.
4. Construa um corredor de repasse por produto/cliente (ex.: 35–55% em 90 dias; 60–80% em 180).

Com o pass-through mapeado, surgem bandas comerciais realistas, e o hedge vira o espelho financeiro dessas bandas.

Mapas de câmbio por cadeia

Preço que vende e protege: bandas, pisos e tetos

Para reduzir a “briga de dólar” a cada proposta, use bandas com piso/teto e repasse parcial fora do corredor. Ex.: USD/BRL 5,00–5,40. Dentro da banda, preço BRL estável; fora, repasse de 40–60% da variação. O espelho financeiro é o hedge: NDF/termo em 30/90, opções (put/call) 180/360 para preservar upside e garantir piso de BRL/ton.

▶ Simular bandas de preço e perda marginal por safra

Financiamento: FX loan, ACC/ACE e BNDES na mesma régua

O custo de capital altera tanto a margem quanto a estratégia de hedge:

• FX Loan (Res. 4.131): captação em USD com swap para BRL (ou não) conforme correlação de receitas. Vantagem: pode baratear CET quando basis faz sentido.
• ACC/ACE: antecipação de exportação suaviza caixa e reduz necessidade de capital de giro caro. Casar prazos com janelas de hedge evita “mismatch”.
• BNDES: linhas FINAME/FINEM/ESG para armazenagem, irrigação e automação. ALM (casar duration do passivo com geração de caixa) é indispensável.

🌎 Comparar FX Loan vs. BRL (com/sem swap)🏗 Simular linhas BNDES (taxas, prazos, carência)💠 Estimar CET por indexador (CDI × IPCA+ × USD)

Hedge que conversa com o campo: 30/90/180/360

Em vez de “all-in” no dia bom, distribua metas de cobertura por janelas:

As metas variam por cadeia e calendário agrícola. O importante é monitorar CFaR e evitar over-hedge quando a produção cair ou for redirecionada.

KPIs do Agro 4.0: de bonito no slide a útil no caixa

• Margem por tonelada (BRL/t) vs. corredor (piso/teto) por cliente/canal.
• CFaR 90/180 (fluxo em risco) com e sem hedge.
• Cobertura por bucket (30/90/180/360) vs. meta.
• Pass-through observado (30/90/180) vs. planejado.
• Headroom de covenants (DSCR, alavancagem) sob choque de USD/commodities.

Casos sintéticos (para enxergar números)

Proteína com banda e colar

Setup: BRL/ton = 6.200 com USD de ref. 5,20; banda 5,00–5,40; colar 180 (put 5,00 / call 5,60) custo líquido ≈ 0. Se USD vai a 5,70, preço ao cliente sobe pouco (repasse parcial), mas a call vendida financia a put — a margem fica no corredor. Se USD cai a 4,90, a put garante piso de BRL/t para não “vender prejuízo”.

Grãos com NDF escalonado

Setup: Safra com 60% vendido a preço basis porto; NDFs 30/60/90 sobre o residual. Se USD sobe 7% em 45 dias, o carry encarece NDF, mas a receita BRL da parte vendida sobe e o residual protegido neutraliza o choque — CFaR cai.

Celulose com swap de base

Setup: Receita USD/t relativamente estável; dívida CDI. Swap CDI→USD para 50% do passivo reduz basis risk; opções 360 criam piso de BRL/t no orçamento.

Erros comuns (e como não cair)

• Bandas comerciais sem espelho financeiro: promessa ao cliente sem hedge coerente → PnL vira refém do humor do mercado.
• Hedge 100% “na largada”: mata upside e gera custo desnecessário. Prefira degraus e regras de aumento/redução.
• Contar estoque como proteção: estoque é amortecedor temporário; proteja reposição (NDF 30/60/90).
• Ignorar frete: bunker e THC têm dinâmica própria; crie índices separados no contrato.
• Confundir carry com vol: pontos a termo ≠ seguro. Leve isso ao pricing do NDF/termo.

Playbook 30/90/180/360 para 2026

Em 30 dias

• Mapeie entradas/saídas USD/EUR, estoques, contratos e calendário de embarques.
• Meça pass-through por produto/canal (30/90/180) e construa bandas iniciais.
• Implemente NDF/termo nos buckets 30/60/90 para o residual líquido.

Em 90 dias

• Negocie cláusulas comerciais (piso/teto/repasse), defasagem e índices de frete.
• Rode colares 180 e opções 360 para orçamento anual.
• Integre ERP/BI com alertas (copom/payroll/OPEP) e metas de cobertura automáticas.

Em 180 dias

• Revise ALM e avalie FX loan + swap vs. BRL para capex/capital de giro.
• Padronize hedge accounting (IFRS 9) para reduzir ruído contábil.
• Crie comitê quinzenal (comercial/finanças/logística) com KPIs de margem/CFaR/aderência.

Em 360 dias

• Audite eficácia (margem no corredor, CFaR abaixo do limite, zero over-hedge).
• Escalone step-downs de spread em dívidas atrelados a DSCR e estabilidade de margem.
• Vincule bônus da tesouraria à previsibilidade de margem, não ao ganho em derivativos.

▶ Calcular CFaR da safra e desenhar bandas🌎 Avaliar FX Loan para capex/estoque sazonal🏗 Explorar BNDES (armazenagem, irrigação, automação)💠 Estimar CET por indexador e prazo

FAQ rápido

Posso travar 100% do câmbio?

Poder, pode — mas raramente é ótimo. A combinação bandas + degraus de hedge preserva upside e limita downside com custo eficiente.

Opções “são caras”?

Elas compram assimetria. Em colares financiados (venda de uma parte do upside), o prêmio pode cair a quase zero — e você ganha previsibilidade orçamentária.

FX loan vale para todo mundo?

É caso a caso: quando a base USD da empresa é forte (receita USD/contratos), o FX loan + swap costuma reduzir CET. Sem essa base, pode aumentar risco.

Como incluir frete e seguros?

Crie índices separados (bunker, THC, premiums) com defasagens; assim, o câmbio não “carrega” toda a culpa quando a logística muda.

Conclusão: produtividade é metade — a outra metade é câmbio bem gerido

A colheita do Agro 4.0 não é só saca por hectare; é margem previsível. Quem medir pass-through, rodar bandas e usar hedge 30/90/180/360 alinhado a crédito (FX loan/BNDES) vai vender mais, com menos sustos, e custar menos para o investidor e para o banco. Em tempos de dólar volátil, a vantagem competitiva é transformar câmbio em processo, não em palpite.

▶ Montar meu plano de hedge para a safra🌎 Simular FX Loan vs. BRL no Agro💠 Calcular CET do mix (CDI × IPCA+ × USD)