Resumo executivo: proteger com o que você já tem

Hedge natural acontece quando entradas e saídas em moeda estrangeira se compensam (ex.: receitas em USD e custos em USD), reduzindo a necessidade de derivativos. Mas “natural” não significa “automático” nem “suficiente”: é preciso mapear prazos, indexadores, Incoterms, cronograma de dívida e governança. Este guia mostra como medir o hedge natural, como transformar esse mapeamento em política por buckets (30/90/180/360) e quando usar NDF, termo, swaps e opções para cobrir o gap residual — sem pagar seguro em duplicidade, nem ficar exposto sem saber.

O que é hedge natural, na prática

É a compensação econômica entre fluxos na mesma moeda e horizonte de tempo. Exemplos:

• Exportador de proteína recebe USD por tonelada e compra parte da ração, vacinas e frete internacional em USD. A volatilidade do spot afeta menos a margem porque receitas e custos sobem e descem juntos.
• Empresa de software fatura assinaturas em USD e paga cloud, licenses e marketing digital em USD. A margem bruta em BRL depende mais do mix do que do câmbio em si.
• Importador varejista sem exportação, mas com preço de venda indexado a um pricing rule atrelado a PTAX mensal: parte do repasse é automática via contrato — um tipo de hedge natural contratual.

O oposto de hedge natural é o descasamento: receitas em BRL, custos em USD, e preço sem cláusulas de repasse. Aí a curva DI e o USD/BRL mandam no seu P&L.

Os quatro pilares para dizer “tenho hedge natural”

1. Moeda: entrada e saída na mesma moeda (USD com USD, EUR com EUR). Cai muito a eficácia quando é “quase USD” (ex.: preço em dólar do cliente, mas contrato em BRL sem cláusula).
2. Prazo: janelas pareadas (30/90/180/360). Se você recebe USD em 30 dias e paga em 210 dias, não há hedge natural, há carry e risco até lá.
3. Indexador: contratos com bandas de câmbio, cestas (USD + frete + diesel) e defasagens explícitas que reduzam discussão e ativem repasse automático.
4. Governança: quem mede, quem decide, que gatilhos disparam ajuste de cobertura (hedge overlay) e como isso aparece no orçamento.

Como medir o hedge natural (passo a passo com buckets)

1. Mapa de fluxos: liste entradas e saídas por moeda (USD/EUR/etc.), por natureza (receita, custo, CAPEX, serviço da dívida) e por vencimento (30/90/180/360).
2. Exposição líquida por bucket: Exposição = (Entradas moeda X − Saídas moeda X). Se positivo, você é exportador líquido; se negativo, importador líquido. Faça para cada janela.
3. Qualidade da exposição: marque firmes (contrato/PO/Invoice) versus prováveis (pipeline com histórico de conversão).
4. Eficácia natural: calcule o índice de pareamento = |Pareado| / |Exposição bruta| por bucket. Acima de 70–80% já dá materialidade; abaixo disso, a proteção natural é pequena.
5. CFaR (Cash Flow at Risk): estime a sensibilidade do fluxo a cenários de câmbio (ex.: ±5% e ±10%). O objetivo é reduzir CFaR a um nível compatível com sua margem-alvo e covenants.

Com isso, nasce a política: usar o hedge natural como primeira linha e, em seguida, aplicar derivativos somente no residual por bucket.

Quando o hedge natural resolve 80% do problema

• Exportadores com custos dolarizados (frete, insumos, embalagens) e contratos recorrentes: o dólar alto aumenta receita BRL, mas também custo em USD — a margem tende a estabilizar se o pareamento de prazos for bom.
• Empresas SaaS/Tech com receita USD e despesas relevantes em USD: o P&L em BRL vira quase tradução contábil, principalmente se os preços em BRL forem ajustados por bandas.
• Trade companies com compras e vendas em USD no mesmo ciclo, com Incoterms e lead time pareados: aqui, muitas vezes basta um overlay leve com NDF/termo.

Nesses casos, os derivativos entram como cinto de segurança para bandas e janelas específicas — não como proteção integral.

Quando o hedge natural não basta (e por quê)

• Descasamento de prazos: você recebe USD rápido e paga USD tarde (ou vice-versa). A curva a termo e o carry mudam o custo — NDFs escalonados e opções por janelas mitigam.
• Indexadores diferentes: receita em USD, custo indexado a commodities (fertilizantes, aço, bunker). Sem cestas de índices, o “natural” vira parcial e instável.
• Dívida no indexador errado: passivo CDI/IPCA com receita USD, ou dívida USD com receita BRL. O swap de moedas/índices realinha a base (ALM).
• Cláusulas comerciais fracas: sem bandas e defasagens, o repasse não acontece no tempo, e a “proteção natural” se perde no comercial.

Ferramentas para o overlay (só no que falta)

Integração com contratos e Incoterms

Hedge natural que funciona é metade operacional, metade jurídico-comercial:

• Bandas de câmbio (corredores) com defasagem explícita (ex.: 10–30 dias) e gatilhos (3 fechamentos fora da banda) — alinha formação de preço ao seu calendário de hedge.
• Incoterms (FOB/CFR/CIF): definem quem paga o quê e quando. O risco de frete/seguro precisa de índices próprios (bunker/THC) para não “contaminar” a banda do câmbio.
• Cláusulas de pass-through para combustíveis/commodities: reduzem vol de margem e fortalecem o hedge natural “contratual”.

Hedge natural e contabilidade (IFRS 9) — sem burocracia tóxica

Se o objetivo é previsibilidade de P&L, considere hedge de fluxo de caixa documentado para o overlay (o natural dispensa derivativo e, portanto, contabilidade de hedge). Defina o item protegido (ex.: compras futuras em USD altamente prováveis), o instrumento (NDF/opções), o método de eficácia e a periodicidade de teste. Resultado: a marcação do derivativo deixa de virar “montanha-russa” no resultado.

Playbook 30/90/180/360: do mapa ao overlay

Em 30 dias

• Mapeie todas as entradas/saídas por moeda e prazo; classifique firmes x prováveis.
• Calcule a exposição líquida por bucket e o índice de pareamento (hedge natural) por janela.
• Implemente reporting mensal com CFaR (±5% e ±10% de USD) e margem-alvo por produto/cliente.

Em 90 dias

• Negocie bandas de câmbio, cestas (USD + frete/diesel) e defasagem nos contratos-chaves.
• Rode overlay com NDF/termo nos buckets 30/90 e teste opções (colares) em 180.
• Instale comitê quinzenal (comercial/finanças/logística) para gatilhos de ajuste.

Em 180 dias

• Revise ALM (passivo/ativo) e implemente swaps se a base estiver desalinhada.
• Amplie opções para 360 (faixas de orçamento anual) conforme governança.
• Avalie hedge accounting para reduzir volatilidade contábil do overlay.

Em 360 dias

• Audite eficácia: margem no corredor, CFaR < limite, aderência às bandas, over-hedge = 0.
• Recalibre percentuais de cobertura por bucket com base no histórico.
• Vincule metas de bônus à previsibilidade de margem, não ao PnL do derivativo.

▶ Medir hedge natural e simular overlay por bucket🌎 Avaliar FX Loan vs. BRL com swap (ALM)💠 Comparar CET por indexador com/sem overlay

Perfis setoriais: como a “natureza” ajuda (ou atrapalha)

Agro/Proteína

Receita USD; custos em BRL (ração/energia) e parte em USD (frete). Hedge natural parcial. Use bandas e colares 180/360 para faixa de BRL/ton e NDF 30/90 para embarques firmes.

Manufatura de alto conteúdo importado

Custos USD, receita BRL. Sem cláusulas de preço, quase nada de hedge natural. Priorize repasse por contrato (bandas/cestas) e overlay com NDF/opções.

Varejo de bens importados

Receita BRL fragmentada; estoque dá defasagem. Hedge natural temporário via estoque; complete com NDF de reposição e calendários de reajuste.

Serviços/Tech com faturamento USD

Receita e custos USD (cloud/ads). Bom hedge natural. Foque em swap de passivo (se CDI) e tradução contábil.

Erros comuns (e antídotos)

• “Contar” estoque como hedge natural permanente: estoque é amortecedor, não proteção. Planeje reposição (NDF 30/60/90).
• Não casar prazos: receber em 30 e pagar em 180 ≠ hedge natural. Use overlay para o gap.
• Over-hedge por desconhecer o natural: travar 100% com derivativo e depois realizar receita USD — você fica direcional. Sempre calcule a exposição líquida.
• Contratos sem bandas: o “cliente entende” até não entender. Formalize bandas, cestas e defasagens.
• Ignorar o passivo: dívida CDI com receita USD cria basis risk. Swaps existem para isso.

FAQ (perguntas frequentes)

Hedge natural “vale” para auditoria?

É proteção econômica. Para efeitos contábeis, só há hedge accounting quando existe derivativo documentado. Ainda assim, o natural reduz volatilidade do DRE e os testes de sensibilidade.

Posso zerar derivativos com bom hedge natural?

Raramente. A maioria das empresas usa um mix: natural + overlay leve para prazos e eventos. O objetivo é CFaR baixo com custo eficiente.

Como tratar multi-moeda?

Faça o mapa por moeda (USD, EUR, JPY…). Nem sempre compensa “cruzar” moedas. Muitas tesourarias convertem tudo para USD como moeda sintética apenas para análise — a execução continua por moeda.

Quanto de cobertura por bucket?

Depende do índice de pareamento. Com natural ≥70% no bucket 30/90, um overlay de 20–40% pode bastar. Em 180/360, opções ajudam a criar faixas de orçamento.

Se o câmbio “parar”, o que faço com o overlay?

Mantenha a disciplina: rolagem calendarizada (time-based), redução gradual conforme metas e evite cancelamentos oportunistas que desmontem o processo.

Conclusão: primeiro o natural, depois o derivativo

O caminho eficiente é sempre o mesmo: mapear fluxos por moeda e prazo, parear o que der via contratos e logística, e só então cobrir o residual com NDF/termo, swaps e opções. Assim você reduz custo, evita over-hedge e transforma o câmbio em variável gerenciável, não em roleta. Em 2026, a vantagem competitiva virá da previsibilidade de margem com custo de capital menor — e isso começa por deixar o seu fluxo operar a seu favor.

▶ Calcular seu hedge natural e montar overlay🌎 Testar FX Loan + swap para alinhar passivo💠 Comparar CET com e sem derivativos