Resumo executivo

O recesso concentra picos de venda e, logo adiante, um “vale de caixa”: 13º, férias, impostos, devoluções, trocas e recomposição de estoque. O reflexo clássico é buscar capital de giro rápido — muitas vezes no canal mais fácil (e caro). Este guia mostra como recompor caixa sem estourar o CET, usando um mix de instrumentos (FIDC, desconto de duplicatas, ACC/ACE, linhas BNDES, debêntures/NP/LC, suppliers, antecipação de cartão), encaixe de prazos (30/60/90) e governança (memória de preço, KPIs, covenants). Você sai com um playbook de 30–90 dias, exemplos setoriais, checklist de armadilhas e CTAs para simular custo e sensibilidade da margem.

Por que o pós-festas “aperta” o caixa (e como medir)

Janeiro concentra: (i) queda de vendas após o pico, (ii) devoluções/trocas que retiram caixa, (iii) folha com férias, (iv) tributos e (v) reposição de estoques. O erro comum é tratar o buraco como “falta de capital” quando, na verdade, é mismatch de prazos. Comece pelo mapa de capital de giro (CCC): prazo médio de recebimento (PMR), estocagem (PME) e pagamento (PMP). A meta não é “dinheiro barato” a qualquer custo, mas um blend de fontes que equilibra custo, prazo e risco sem quebrar covenants.

Instrumentos de giro: quando cada um tende a vencer

Antecipação de recebíveis (duplicatas, cartões)

Vantagens: liquidez rápida, lastro claro, escalável com a venda. Riscos: fee stack elevado (deságio + tarifas), dependência de concentração de sacados, covenants de cessão. Quando usar: para buracos curtos (30–60 dias), especialmente se a carteira é granular e com bom histórico. Combine com subordinação ou garantias para reduzir CET via FIDC.

FIDC (Fundo de Investimento em Direitos Creditórios)

Vantagens: custo competitivo quando há esteira madura, KPIs de inadimplência e excesso de spread; estrutura por cotas seniores/subordinadas, revolving e reserve account. Riscos: setup e governança; demanda dados e contratos padronizados. Quando usar: giro recorrente e escala, com visão de 12–36 meses.

Linhas BNDES (FINAME, Giro, ESG etc.)

Vantagens: custo de referência competitivo, prazo maior e carência possível. Riscos: tempo de crédito e exigências de compliance. Quando usar: recomposição de caixa mais estrutural (90–180 dias) ou giro vinculado a CAPEX e cadeias elegíveis.

Mercado de capitais (debêntures, NP, LC)

Vantagens: escala, diversificação de fontes, prazos médios. Riscos: janelas e custo de coordenação/distribuição. Quando usar: empresas com rating/track-record e parcerias com coordenadores; útil para rolar passivos caros e ampliar duration.

Suppliers e contas a pagar (fornecedor como “financiador”)

Vantagens: cash-out mais tarde; pode ser sem custo financeiro direto se atrelado a descontos comerciais. Riscos: dependência de poucos fornecedores, quebra de relacionamento se mal negociado. Quando usar: renegociação tática com contrapartida (volume, exclusividade, contrato anual).

FX Loan (Res. 4.131) e ACC/ACE

Vantagens: custo em USD abaixo de CDI no papel; ACC/ACE monetizam exportação. Riscos: risco cambial e de base (spot x PTAX); exige hedge se não houver hedge natural. Quando usar: exportadores ou empresas com receita em USD; importadores apenas com proteção forte.

Como comparar maçã com maçã: CET e “rácio de sobrevivência”

O CET (custo efetivo total) deve incluir taxa, tarifas, IOF (quando houver), setup, assessoria e garantias. Mas só custo não basta: meça o rácio de sobrevivência (quantos dias de folha+fornecedores+impostos o caixa comprado sustenta). Alguns centavos a menos de custo podem ser piores que uma semana extra de fôlego. Calcule stress de 10–20% em devoluções e prazos de recebimento.

Base, prazos e garantias: os três parafusos que vazam margem

• Base: se sua formação de preço é por spot e você protege PTAX (ou vice-versa), nasce um risco de base que cresce em janelas rasas. Padronize a base e documente janelas (D-3/D-2/D-1).
• Prazos: fuja do “tudo em 30 dias”. Misture 30/60/90 de acordo com o perfil do seu CCC; alongar um pedaço reduz rolagem e slippage.
• Garantias: recebíveis, estoques e fianças. Garanta monitoramento (concentração de sacados, aging) e direito de substituição para não imobilizar capital à toa.

Exemplos rápidos (hipotéticos)

Varejo de eletro

Problema: pós-Black Friday e Natal, devoluções altas e giro lento de linha branca. Mix: FIDC com subordinação de 15% + antecipação de cartões apenas em picos. Resultado: CET 90 bps menor que desconto puro e rácio de sobrevivência +12 dias.

Alimentos & bebidas

Problema: sazonalidade de verão, promoções e recomposição de insumos. Mix: suppliers (PMP +15 dias) atrelado a contrato anual + Giro BNDES para capital estratégico. Resultado: queda do CET médio e pressão menor no caixa operacional.

Exportador médio

Problema: recebimentos em USD em fevereiro/março e folha pesada em janeiro. Mix: ACC com NDF sobre o firme + piso (put) para provável, evitando over-hedge. Resultado: previsibilidade sem perder upside do câmbio.

Playbook de 30–90 dias (do diagnóstico à execução)

1. Dia 0–7 — Raio-X do CCC: calcule PMR/PME/PMP; estime o vale de caixa por BU; defina MtB (mark-to-budget) de janeiro/fevereiro.
2. Dia 7–15 — RFP e memória de preço: cote 2–3 casas para cada instrumento; exija memória (taxa, tarifas, garantias, covenants, prazos). Simule CET com devoluções e variações de prazo.
3. Dia 15–30 — Mix e governança: aprove carrossel 30/60/90 (FIDC + suppliers + BNDES/mercado). Publique alçadas, janelas e base (spot/PTAX) de execução.
4. Dia 30–60 — Execução em tranches: evite último dia útil; use ordens limitadas e falhas de liquidez a seu favor. Ligue antecipação de recebíveis a KPIs (inadimplência, aging, concentração).
5. Dia 60–90 — Post-mortem: compare preço teórico vs. executado, revise covenants e renove o mix para março/abril. Documente o que vazou margem (base, livro raso, concentração).

💠 Aurum — comparar CET por fonte (giro e alongamento) 💳 Custo de Antecipação — cartão vs. FIDC vs. duplicata 🏛️ Linhas BNDES — taxas, prazos, carência 📊 Mercado de Capitais — debêntures/NP/LC

KPIs do comitê (sem cegueira analítica)

• CET ponderado do mix de giro (meta mensal e variação vs. orçamento).
• Rácio de sobrevivência (dias de caixa cobertos) e buffers mínimos.
• Concentração de sacados na carteira e ageing > 60/90 dias.
• Mark-to-budget por BU (diferença entre taxa-orçamento e taxa executada).
• Headroom de covenants (DSCR, alavancagem, cobertura de juros).
• Slippage de execução (cotado vs. fechado) e % de operações em janelas oficiais.

Armadilhas típicas (e como desarmar)

• Over-hedge e overfunding: tomar mais do que o vale exige por “sossego”, pagando meses de custo desnecessário. Antídoto: tranches e buffers calibrados.
• Base desalinhada: precificar por spot e financiar por PTAX (ou vice-versa) sem ajuste; vazamento de margem garantido em dias de stress.
• Concentração de fornecedores: empurrar PMP sem contrapartida destrói relacionamento e resiliência da cadeia. Negocie valor total (volume, S&L, previsibilidade).
• Livro raso pós-recesso: executar rolagens no último dia útil; spreads pulam. Antecipe D-2/D-1.
• Ignorar o fee stack: comparar só “taxa” e esquecer IOF, setup, cessão, custódia, seguro — o CET real assusta depois.

FAQ — dúvidas rápidas

“Qual é a fonte de giro mais barata?”

Depende da sua carteira, garantias e prazo. Para carteira robusta, FIDC tende a bater desconto ad hoc; para “fogo” em 30 dias, antecipação de cartão/duplicata pode ser mais prática. Compare CET com simulador.

“Devo alongar tudo agora?”

Alongar parte (90–180) reduz rolagem e risco; alongar tudo encarece o blend se a necessidade for curta. Misture prazos conforme o CCC.

“Cartão é sempre caro?”

Nem sempre. Em alguns arranjos o ad valorem cai com volume e a liquidez imediata compensa. Mas some MDR + antecipação + agenda de chargebacks ao CET.

“BNDES é lento demais?”

Melhorou com esteiras digitais, mas não é dinheiro “instantâneo”. Use como coluna do blend e complemente com fontes táticas.

“FX Loan vale a pena?”

Para quem tem receita em USD ou hedge natural, sim; para quem não tem, só com proteção de câmbio (NDF/opções). Cuidado com basis (spot x PTAX) e covenants.