Resumo executivo

Juro nominal é a taxa “de etiqueta” que você vê no contrato (CDI, IPCA+7%, prefixado), enquanto juro real é a taxa descontada da inflação. Na prática, CFOs e tesourarias tomam decisões em moeda corrente (nominal) mas medem retorno econômico em poder de compra (real). Confundir as duas perspectivas distorce CET (custo efetivo total), WACC e a aprovação de CAPEX. Este guia explica como converter corretamente, quando usar cada régua, mostra exemplos numéricos, armadilhas comuns, um playbook de 90–180 dias e CTAs para simular cenários de crédito, mercado de capitais, BNDES e risco cambial.

Definições rápidas (sem economês)

• Juro nominal: a taxa contratada e contabilizada ao longo do tempo. Exemplos: CDI + 2,5% a.a.; IPCA + 6,5% a.a.; prefixado 15% a.a.
• Inflação: variação de preços (IPCA, IGPM etc.) no mesmo período.
• Juro real: ganho acima da inflação. É o que realmente aumenta seu poder de compra ao final do período.

Regra de bolso: compare maçãs com maçãs. Fluxos atualizados por inflação (IPCA) pedem taxa real; fluxos em moeda corrente, taxa nominal.

Como calcular: a identidade de Fisher (e a versão exata)

A versão correta de conversão entre taxa nominal (i), inflação (π) e taxa real (r) é:

(1 + i) = (1 + r) × (1 + π)   →   r = (1 + i)/(1 + π) − 1

Exemplo: uma debênture IPCA+6,5% com IPCA projetado de 4,5% ao ano gera nominal esperado aproximado de ~11,4% a.a. Usando a fórmula exata: (1+0,065)×(1+0,045)−1 ≈ 0,1139 (11,39% a.a.). O real é 6,5% a.a.; o nominal esperado depende da inflação futura.

Armadilha comum: subtrair inflação da taxa nominal (i − π) é aproximação válida só em taxas baixas. Em Brasil, use a fórmula exata.

Quando usar juro nominal x juro real

• Caixa, CET e orçamento anual: use nominal. Despesas e receitas acontecem em moeda do período; o CET “paga as contas”.
• Valuation e CAPEX de longo prazo: use real se projetar fluxos em termos constantes (sem inflação). Se projetar fluxos nominais, desconte por taxa nominal coerente.
• Comparar IPCA+ com prefixado: converta um para a “língua” do outro. Para comparar IPCA+6,5% com um prefixado, traga o IPCA esperado e calcule o nominal esperado da IPCA+.
• Política de preços e contratos: se o contrato tem reajuste por IPCA, sua “taxa real” de retorno depende do spread sobre o IPCA; avalie risco de repasse.

Impacto em CET, WACC e aprovação de projetos

1) CET (Custo Efetivo Total)

O CET deve ser calculado em nominal e depois convertido para real caso você queira medir ganho de poder de compra. Inclua indexador (CDI/IPCA), spread, taxas, IOF/IR do investidor (quando aplicável), seguros/garantias e perfil de amortização.

💠 Calcular CET nominal x real (Aurum) 🏛️ Comparar linhas BNDES (TLP / IPCA)

2) WACC

Consistência é tudo: fluxo real → WACC real; fluxo nominal → WACC nominal. Se você tem composição de dívida em CDI e IPCA+, traga tudo para a mesma base (nominal ou real) antes de agregar.

3) CAPEX e TIR

Projetos avaliados em termos constantes (sem inflação embutida) devem ser comparados a uma taxa real. Projetos com receitas reajustadas por IPCA e custos parcialmente indexados pedem modelagem nominal com premissas de inflação e repasses.

Indexadores brasileiros e “traduções” úteis

• CDI (pós-fixado nominal): ótimo para comparar custos de giro e aplicações de caixa de curto prazo.
• IPCA+ (real): a taxa “acima da inflação”. Ideal para preservar poder de compra em prazos longos; compare convertendo para nominal esperado quando necessário.
• TLP (BNDES): híbrido baseado em expectativas de inflação e juros reais; bom benchmark de longo prazo para CAPEX elegível.
• Prefixado: taxa nominal travada; sensível ao cenário de inflação/juros futuros.

Dica: para escolher entre IPCA+ e prefixado, simule cenários de inflação (otimista/base/estressado) e compare o nominal esperado do IPCA+ com o prefixado disponível.

Política de caixa: medir retorno de verdade

Com CDI elevado, o caixa “rende” bem — mas parte disso pode ser apenas inflação. Crie escada de liquidez (D+0/D+1; 30–90; 180–360), defina benchmarks de CDI líquido e reporte duas visões: retorno nominal (para orçamento) e retorno real (para conselho/estratégia).

Crédito: escolher o “idioma” da sua dívida

Seu passivo pode falar três idiomas: CDI, IPCA+ e prefixado. O “bilinguismo” correto reduz risco:

• CDI+: bom quando se espera queda de juros ou quando se quer manter opcionalidade; risco de alta se a queda atrasar.
• IPCA+: protege poder de compra do passivo; bom para ativos ou receitas reajustadas por inflação.
• Prefixado: reduz incerteza nominal; exige convicção na taxa travada.

📑 Simular debêntures / NP / LC 🏗️ Linhas BNDES — TLP/IPCA+

Hedge: inflação e câmbio sem “dupla contagem”

Se parte do seu CAPEX é dolarizada (equipamentos importados), o custo nominal sobe quando o câmbio piora — e isso pode “vazar” para a inflação. Ao projetar, evite dupla contagem (ex.: elevar inflação e câmbio ao mesmo tempo sem consistência). Para previsibilidade:

• Use NDF/termos para pagamentos em datas específicas (fixa a taxa nominal).
• Use swaps para ajustar o indexador do passivo (ex.: CDI↔IPCA+).
• Relate resultados em nominal (orçamento) e impacto real (poder de compra).

🌎 Simular perda marginal por câmbio 🏦 GX Wealth — governança de caixa

Exemplos práticos (ilustrativos)

Comparando IPCA+ com prefixado

Projeto A pode ser financiado por debênture IPCA+6,0%. Com IPCA base 4,0%, o nominal esperado é ~10,24% ((1,06×1,04)−1). Um prefixado a 11,2% custa mais no cenário base, mas pode ser melhor se o IPCA realizado subir acima de ~4,9%. Simule cenários e considere volatilidade.

CDI+ x IPCA+ para giro

Giro curto tende a preferir CDI+ (menor fricção e alinhado ao custo de oportunidade do caixa). Para estoques indexados por inflação, pode fazer sentido IPCA+ em prazos maiores — mas avalie mismatch de indexadores.

Armadilhas que encarecem seu custo sem você perceber

• Misturar fluxo nominal com taxa real (ou vice-versa).
• Usar “i − π” no lugar da fórmula exata quando as taxas são altas.
• Comparar IPCA+ de uma proposta com prefixado de outra sem trazer para a mesma base.
• Ignorar custos acessórios (emissão, garantias, tributos), subestimando o CET.
• Over-hedge de câmbio: proteger 100% do pipeline incerto e pagar prêmio desnecessário.

Tabela-resumo: qual régua usar

Playbook de 90–180 dias

1. Mapeie 100% do passivo por indexador (CDI/IPCA/prefixado), prazo e garantias. Calcule CET nominal e taxa real equivalente.
2. Padronize a régua de análise: escolha “nominal” ou “real” por tipo de decisão e documente no comitê financeiro.
3. Simule cenários de inflação e traga IPCA+ para nominal esperado; compare com prefixado disponível e com CDI+spread.
4. Recalibre WACC: consolide dívida e custo do capital próprio na mesma base (nominal ou real) e refaça TIR/ROI de projetos.
5. Organize o cronograma de hedge para CAPEX dolarizado e dívidas vinculadas a IPCA/CDI, evitando dupla contagem de inflação e câmbio.
6. Reporte dual (nominal e real) em caixa e dívida, para conselho e credores.

🧮 Aurum — comparar CET (nominal x real) 📊 Mercado de Capitais — debêntures/NP/LC 🏛️ Linhas BNDES — TLP/IPCA 🌎 Risco cambial — perda marginal

FAQ — perguntas rápidas

Posso usar juro real para tudo?

Não. Use real quando os fluxos estiverem em termos constantes; para orçamento, CET e contabilidade do dia a dia, a régua correta é nominal.

IPCA+ sempre é melhor que prefixado?

Depende do IPCA realizado. IPCA+ protege poder de compra, mas o custo nominal pode superar o prefixado se a inflação rodar acima do esperado.

CDI+ é “neutro” à inflação?

Não. Ele é nominal. A inflação afeta seu resultado via custos e preços. CDI+ facilita capturar quedas de juros; protege menos contra choques de inflação.

Como comparar propostas de bancos diferentes?

Traga tudo para a mesma base (nominal) e calcule CET after-tax. Se quiser avaliar poder de compra, converta o CET nominal para real com a inflação esperada do período.

Qual a régua de sucesso do hedge?

Desvio mínimo do orçamento (em nominal) e preservação de margens em termos reais ao longo do ciclo.