Resumo executivo

Copom não é “apenas a Selic”. Em cada decisão do Comitê de Política Monetária, há um pacote de sinais que baliza juros futuros, câmbio, condições de crédito, preços de ativos e risco-país. Empresas que reagem somente ao número perdem a parte mais valiosa: o texto (comunicação), o balanço de riscos (para cima/para baixo), os cenários (referência para inflação) e o tom das votações e minutas. Este guia, sem economês, explica o que observar antes, durante e depois do anúncio; como traduzir sinais de Copom em decisões práticas de preço, hedge, funding, muro de vencimentos e CAPEX; e oferece um playbook de 90–180 dias com KPIs e governança para tesourarias e conselhos.

O que, de fato, o Copom decide (e o que o mercado “escuta”)

O Copom define a meta para a taxa Selic e, junto dela, publica um texto com: (1) avaliação do cenário internacional e doméstico; (2) projeções de inflação por horizonte relevante; (3) balanço de riscos (probabilidades condicionais de choques); (4) avaliação da atividade (hiato do produto, mercado de trabalho); (5) condições de crédito e prêmios de prazo; e (6) o tom da estratégia futura (com ou sem “sinalização” de próximos passos). Para o dia a dia da empresa, três camadas importam:

• Efeito imediato (D0–D7): reprecificação de juros curtos, derivativos de DI, curva de câmbio, ativos de risco. Impacta custo de rolagem e de captações rápidas.
• Efeito de 1–3 meses: condições de crédito bancário e mercado de capitais, spreads, apetite de risco, windows para prefixar.
• Efeito de 6–18 meses: custo de capital estrutural (WACC), decisões de CAPEX, mix de indexadores (CDI+/IPCA+/prefixado) e política de preços.

Regra prática: não tente “adivinhar o Copom”; estruture respostas condicionais (se acontecer X, faço Y) e use janelas para reduzir a variância do DRE.

Checklist de leitura: do comunicado à ata

1. Parágrafo de abertura: direção (aperto, manutenção, afrouxamento) e justificativa curta.
2. Projeções de inflação por horizonte: quais anos e sob quais hipóteses de câmbio e juros? Mudanças de base importam.
3. Balanço de riscos: lista de vetores (fiscais, de commodities, câmbio, crédito). Veja se a assimetria piorou ou melhorou.
4. Hiato do produto e mercado de trabalho: sinais de capacidade ociosa e pressões salariais.
5. Condições financeiras: spreads, prêmios de prazo, term premium. Ajuda a decidir prefixação e rolagem.
6. Estratégia adiante (guidance): presença ou ausência de “viés”, ritmo sugerido, dependência de dados.
7. Votos e ata: unanimidade reforça convicção; divisão indica incerteza e volatilidade maior entre reuniões.

Como cada trecho impacta sua empresa

• Projeções de inflação ↑ → maior chance de Selic mais alta por mais tempo. Acelere repasse em contratos indexados e avalie IPCA+ no passivo.
• Balanço de riscos assimétrico para cima (inflação) → preserve headroom de covenants; considere hedge de taxas para amortecer ICR.
• Sinal de atividade fraca → cadência de queda de juros pode se manter; janelas para prefixar partes do custo.
• Pressões externas (commodities/câmbio) → alinhe base de hedge (PTAX/spot) a contratos e reduza basis risk.
• Condições de crédito se apertando → antecipe rolagens, negocie amortizações e use mercado de capitais para alongar.

Antes do Copom: preparar o tabuleiro

1. Mapa de exposição: parcela da dívida em CDI+/IPCA+/prefixado/USD; sensibilidade do ICR/DSCR a ±200 bps de Selic.
2. Cronograma: “muro” de vencimentos por trimestre nos próximos 24 meses.
3. Lista de ações condicionais: se Selic cair/ficar/subir, quais ordens você envia (prefixar, trocar indexador, alongar, emitir)?
4. Governança: comitê com SLA de decisão (até 48h pós-Copom) e alçadas claras.

Depois do Copom: executar sem improviso

A decisão (e, na semana seguinte, a ata) abre janelas. Para capturar:

• Prefixe parcelas do passivo quando a curva aliviar e o guidance permitir. Evite travar 100%: preserve opcionalidade.
• Troque indexadores com swaps (CDI⇄IPCA/US$) se a dor for a volatilidade do ICR.
• Alongue prazos em janelas de apetite (debêntures/NP/LC), reduzindo risco de refinanciamento.
• Revise preços: acelere ou suavize repasses a clientes conforme o tom inflacionário do comunicado.
• Refaça cenários (base/otimista/estressado) incluindo novas hipóteses de inflação e câmbio.

Copom e o mix de dívidas: CDI+, IPCA+ ou prefixado?

O blend correto muda com o ciclo:

• CDI+: opcionalidade em ciclos de queda esperada; risco de serrilhado de despesa se o alívio atrasar.
• IPCA+: protege poder de compra do passivo; bom para projetos com receitas reais; atenção ao custo nominal quando o IPCA roda alto.
• Prefixado: previsibilidade; útil quando a taxa cabe no DRE e o guidance indica estabilidade/queda moderada adiante.

Dedo no gatilho: converta comparações para nominal esperado (traga IPCA+ e CDI projetado) e avalie o CET after-tax com amortização (bullet x amortizante).

Copom, câmbio e preços: onde o risco “vaza”

Selic influencia o câmbio via diferencial de juros e percepção de risco. Se a comunicação deteriora e o BRL enfraquece, insumos dolarizados pressionam margem. Para não “perder” no detalhe:

• Base alignment: se o fornecedor precifica por PTAX D-1, o hedge deve ser PTAX D-1; se usa spot, alinhe janelas.
• Hedge por marcos: pedido/embarque/desembaraço, evitando over-hedge em pipeline incerto.
• Política de preços com bandas e periodicidade clara de reajuste (mensal/trimestral) para repassar cambial.

🌎 Risco Cambial — perda marginal (30/60/90/120) 💠 Aurum — comparar CET (CDI+/IPCA+/prefixado)

KPIs do comitê financeiro pós-Copom

• ICR e DSCR (rolling e forward) sob cenários de Selic ±200 bps e IPCA ±1 p.p.
• CET consolidado e por fonte; sensibilidade a curvas de DI/NTN-B.
• Mix de indexadores (CDI/IPCA/prefixado/USD) e duration do passivo.
• Muro de vencimentos por trimestre e concentração por credor.
• Coverage de hedge por marco (câmbio/taxa) e aderência de base.
• Mark-to-budget do DRE por efeito juros/câmbio/commodities.

Armadilhas comuns (e como escapar)

• Operar o número, ignorar o texto: a taxa sai como esperado, mas o tom muda; a curva reprecifica e pega o caixa “descalço”.
• Comparar taxa, não CET: escolher dívida por cupom, esquecendo fees, garantias, bullet e custo de hedge.
• Over-hedge e under-hedge: cobrir 100% do provável (sobra derivativo) ou deixar firme sem proteção.
• Bullet gigante num ciclo incerto: risco de refinanciamento no pior momento.
• Base de câmbio desencontrada: contrato por um índice, hedge por outro.
• Governança lenta: perder janelas de mercado por falta de alçada e SLA pós-Copom.

Exemplos práticos (ilustrativos)

Indústria com 70% da dívida em CDI+

Cenário: Copom mantém Selic, mas endurece comunicação e projeta inflação mais alta. Ações: travar 30–40% do passivo em prefixado via debênture/NP; swap parcial CDI→IPCA para reduzir serrilhado do ICR; política de preços com banda e revisão mensal. Resultado: ICR estabiliza e risco de waiver cai.

Varejo com importados

Cenário: Copom sinaliza risco cambial; BRL enfraquece. Ações: hedge por marcos de pedidos em USD; ajuste de precificação por banda; alongamento de fornecedores com repasse indexado; funding amortizante para capital de giro. Resultado: margem preservada e caixa previsível.

Infraestrutura com receita IPCA+

Cenário: Copom aponta desaceleração da atividade e inflação em queda. Ações: alongar dívida IPCA+/TLP; prefixar pequena fatia do custo; reforçar DSRA e revisar covenants. Resultado: DSCR robusto e menor exposição à volatilidade de DI.

Playbook de 90–180 dias: do anúncio à execução

1. Semana 0–1: ler comunicado/ata; atualizar cenários de Selic, IPCA e câmbio; recalcular CET/ICR/DSCR.
2. Semana 2–4: executar prefixações e swaps planejados; negociar alongamento/rolagem com 2–3 casas; coletar memória de preço.
3. Mês 2–3: avaliar janelas de mercado (debêntures/NP/LC); revisar covenants e headroom; calibrar política de preços.
4. Mês 4–6: revisar blend de indexadores; ajustar política de hedge cambial por marcos; atualizar painel de KPIs e alçadas.

💠 Aurum — comparar CET (CDI+/IPCA+/prefixado) 📑 Mercado de Capitais — debêntures/NP/LC 🏛️ Linhas BNDES — TLP/IPCA+ (CAPEX e giro) 🌎 Risco Cambial — perda marginal

FAQ — dúvidas rápidas

Se o Copom surpreende, devo mudar tudo?

Não. Use o plano condicional. O anúncio define a tática; a estratégia muda com consistência de dados ao longo de 1–3 reuniões.

Vale antecipar rolagem “a qualquer custo” antes do Copom?

Apenas se o prêmio justificar (risco de janela fechar). Compare CET e term premium implícito; evite pânico de liquidez.

IPCA+ sempre é melhor para dívida longa?

Depende da dinâmica inflacionária e dos seus repasses. Traga tudo a nominal esperado e compare CET, não apenas o cupom.

Como medir se meu hedge “funcionou”?

Use mark-to-budget (desvio vs. orçamento). Hedge bom às vezes “perde” isolado, mas estabiliza a margem e covenants.

O que mais importa: comunicado ou ata?

O comunicado move mercado no D0; a ata detalha a função de reação e pode mudar a curva nos dias seguintes. Leia ambos.