Resumo executivo

Com o Copom mantendo a Selic em 15% a.a., o Brasil entra numa fase de juro alto por mais tempo. Isso não é “só macro”: muda preço do dinheiro, CET das empresas, margem e valuation dos ativos. Para a tesouraria, o recado é claro: (i) reprecifique dívidas e CAPEX com taxa real conservadora; (ii) alongue passivos em janelas com prêmio razoável e covenants manejáveis; (iii) torne o caixa produtivo (CDI+ com governança) e (iv) adote política de hedge que preserve orçamento. Para PF, é hora de prêmio real em CDI+/IPCA+, isentos com critério e disciplina em renda variável. Este guia explica as razões da manutenção, traduz os efeitos práticos em crédito, câmbio e mercado, propõe cenários com gatilhos monitoráveis e fecha com playbook de 90–180 dias, KPIs e CTAs.

Por que a Selic ficou em 15% (e o que observar daqui para frente)

O BC sinaliza que inflação corrente e expectativas ainda pedem postura restritiva: serviços resilientes, núcleos acima da meta e hiato do produto apertado. No pano de fundo, riscos fiscais e de prêmio de prazo mantêm a curva DI inclinada, encarecendo a rolagem longa. Para saber quando a porta de corte volta a abrir, acompanhe: (1) núcleos de inflação (3–6m anualizados); (2) inflação de serviços e salários; (3) curva de 5–10 anos e prêmio de risco; (4) balanço fiscal (primário e trajetória da dívida); (5) câmbio e termos de troca. Enquanto esses vetores não convergirem, a taxa terminal permanece elevada.

Impactos práticos para empresas: preço, caixa, crédito e CAPEX

Preço e margem

Juro alto encarece capital de giro e alongamento de prazos a clientes. Regras simples: recalibre precificação para refletir CET de estoques e recebíveis, reduza desconto inercial em segmentos sensíveis a juros e priorize mix de produtos com giro mais rápido. Em serviços, reabra negociação com indexação mais aderente ao IPCA para preservar margem real.

Caixa produtivo

Com CDI elevado, reserva de liquidez rende de forma relevante. Padronize política de caixa: buckets D+0/D+1 em CDI+ de primeira linha; excedentes táticos em fundos de crédito high grade; excedentes estratégicos com “escada” em IPCA+ quando a janela pagar. Estruture contas por finalidade (operacional/fiscal/fornecedores) e varredura D+0.

Crédito e dívida

O “novo normal” pede amortização casada ao fluxo e proteção de covenants. Compare BNDES/TLP (quando elegível), debêntures/NP/LC e bancos, sempre pelo CET e flexibilidade (carência, step-up, cash sweep). Preserve headroom com métricas de alavancagem em cenário adverso e evite “muro de vencimentos”.

CAPEX e TIR

Atualize TIR de projetos com WACC realista; juro alto elimina “projetos bonitos em slide”. Priorize CAPEX que reduz custo (energia, logística) e capex comercial com payback claro. Use PPAs IPCA+ para estabilizar DRE energético e reduzir risco de base.

Impactos para investidores: prêmio real e disciplina

Para PF/Family Office, juro alto entrega prêmio real em CDI+ sem tomar duration longa; IPCA+ trava poder de compra em janelas boas; isentos (debêntures incentivadas, LCI/LCA) melhoram o líquido; fundos de crédito HG carregam spread com transparência. Em bolsa, selecione qualidade (fluxo previsível, baixa alavancagem), dividendos sustentáveis e “winners naturais” de juros altos (bancos com NIM resiliente, exportadoras dolarizadas). Evite alongar demais a duration de crescimento enquanto o real do juro não cede.

Cenários de trabalho (ilustrativos)

1) Base (Selic 15% por mais trimestres, inflação cedendo devagar)

Curva mantém inclinação; crédito fica seletivo; PF captura real em CDI+/IPCA+; bolsa lateral com rotação para qualidade/dividendos. Tesourarias: foco em caixa produtivo, renegociação de prazos e CAPEX seletivo.

2) Construtivo (inflação converge, fiscal avança e DI longo fecha)

BC abre espaço para cortes graduais; curva real cai; alongamentos ficam mais baratos. Renda variável ganha múltiplo, crédito reabre em volumes maiores e spreads comprimem.

3) Adverso (fiscal piora, câmbio estressa e núcleos reaceleram)

Juros longos sobem mais; BC prolonga juro alto; risco de recessão técnica. Estratégia: caixa defensivo, hedge cambial por buckets, postergação de CAPEX discricionário e reforço de covenants.

KPIs do comitê financeiro

• Prêmio real ex-ante (CDI, IPCA+, prefixado) vs. IPCA esperado.
• CET médio da dívida e muro de vencimentos (curva 12/24/36/60 meses).
• Headroom de covenants (alavancagem, DSCR) sob choque de +200 bps na curva.
• Liquidez efetiva (D+0/D+1/D+30) e % do caixa com varredura.
• Spread de crédito médio por emissor/setor e inadimplência da carteira (para bancos/recebíveis).
• Mark-to-budget (MtB) de insumos-chave e energia.

Armadilhas comuns (e como desarmar)

• Confundir “juro alto” com “qualquer coisa rende”: compare líquido pós-imposto, duration e risco de crédito.
• Alongar dívidas sem olhar covenants: prazo não compensa gatilhos ruins. Negocie flex e métricas claras.
• Deixar caixa parado: sem varredura e política, o carry real se perde.
• Hedge desalinhado: base (PTAX vs. spot) e janelas diferentes corroem proteção. Padronize.
• CAPEX por “FOMO”: TIR deve superar WACC + buffer. Sem isso, não passa.

Playbook de 90–180 dias

1. Diagnóstico: atualize WACC com curva real e revise TIR de projetos. Mapeie dívida por taxa/indexador e construa o muro de vencimentos.
2. Política de caixa: buckets D+0/D+1 em CDI+; excedentes táticos em crédito high grade; janela de IPCA+ com escada 3–7 anos.
3. Funding: rode concorrência entre BNDES/TLP, bancos e mercado de capitais (debêntures/NP/LC). Compare por CET, garantias e flexibilidade.
4. Hedge: política por buckets 30/60/90 (câmbio e juros), com memória de preço e limites por contraparte.
5. Governança: KPIs mensais (prêmio real, CET, headroom, liquidez) e post-mortem trimestral. Proíba apostas diretas fora de escopo de hedge.
6. CAPEX: priorize projetos de eficiência (energia, logística) e digitais com payback < 24–36 meses; adie “moonshots”.

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FAQ — dúvidas rápidas

Se a Selic está alta, devo travar tudo em prefixado?

Não necessariamente. Prefixado paga quando a curva cai; mas, se o juro alto persistir, o CDI+ entrega prêmio real com menos risco de marcação. Use prefixado em escada e com objetivo tático.

IPCA+ vale a pena com inflação arrefecendo?

Como hedge de poder de compra, sim. Se a taxa real implícita estiver gorda, você garante real contratual. A marcação pode oscilar, mas o carry real é o que paga a conta no tempo.

Qual o melhor momento para alongar dívida?

Quando a curva longa fechar ou quando o seu risco específico melhorar (rating, garantias, covenants). Até lá, prefira janelas de flexibilidade e concorrência entre fontes.

Devo dolarizar o caixa por causa do juro alto?

Dolarize na medida do passivo em moeda (insumos/receitas) e como hedge de cauda. Juro alto em BRL já remunera o caixa doméstico.

Posso contar com cortes rápidos já no próximo trimestre?

Não baseie o orçamento nisso. Trabalhe com cenário base de juro alto por mais trimestres e trate cortes como opcionalidade.