Por que olhar o ciclo bancário importa

Bancos são um espelho do país: quando o lucro cresce, geralmente a economia está aquecida, a inadimplência sob controle e o crédito fluindo. Quando o lucro encolhe, há sinais de aperto financeiro ou mudança no custo do dinheiro. Em 2025, o setor vive um ponto de inflexão: lucros ainda altos, mas com margem financeira apertando e custo de captação (funding) em alta relativa.

Para investidores (PF), o ciclo bancário ajuda a entender o nível sustentável de JCP e dividendos. Para empresas (PJ), revela o direcionamento de spreads e política de crédito que definem o custo de capital.

Lucros e distribuição: o JCP como termômetro

O Juros sobre Capital Próprio (JCP) é um dos principais canais de remuneração de acionistas no Brasil. Seu volume depende diretamente da geração de lucro líquido ajustado e das regras fiscais. Depois de anos de estabilidade, a tendência recente é de menor payout via JCP e mais uso de dividendos tradicionais, diante de mudanças na tributação e na rentabilidade marginal.

• Retorno sobre patrimônio (ROE): os grandes bancos mantêm ROEs entre 15% e 20%, mas com ligeira compressão na margem financeira (spreads menores e custo de funding maior).
• Payout ajustado: o JCP ainda é relevante, mas com peso menor em relação a 2020–2022, refletindo ajustes contábeis e cautela regulatória.
• Implicação para o investidor: a previsibilidade de distribuição diminui, e o retorno depende mais da valorização das ações do que apenas do fluxo de caixa (yield).

Spreads: o pulso da intermediação

O spread bancário — diferença entre o que o banco cobra no crédito e paga no funding — é a base da margem financeira. Ele é afetado por quatro forças: juros reais, inadimplência, competição e custo regulatório.

O que está acontecendo agora

• Inadimplência em alta moderada: especialmente em crédito ao consumo e pequenas empresas, reduz o apetite para risco e pressiona spreads.
• Custo de captação maior: com Selic ainda alta e competição com fundos e debêntures, os bancos precisam pagar mais para captar depósitos e letras financeiras.
• Competição de fintechs: aumenta o custo marginal de atrair clientes, especialmente em linhas de cartão e crédito pessoal.
• Regulação prudencial: exige mais capital para crédito de risco, o que encarece o spread em segmentos específicos (PJ e consignado privado).

O resultado é uma margem financeira líquida em compressão: bancos continuam lucrativos, mas com ROEs mais sensíveis ao mix de produtos e à eficiência operacional.

Inadimplência: o freio de mão do ciclo

Após o pico pós-pandemia, a inadimplência estabilizou, mas em níveis mais altos que a média histórica. No crédito PJ, o movimento é desigual: grandes empresas seguem saudáveis; PMEs, mais pressionadas. No PF, o crédito não consignado e o rotativo seguem como pontos de atenção.

• Famílias: endividamento total ~49% da renda anual, segundo o BC; ainda sustentável, mas sem espaço para expansão agressiva.
• Empresas: adimplência alta em grandes corporações; deterioração moderada em micro e pequenas, principalmente nas linhas de capital de giro e cartão PJ.
• Respostas dos bancos: reforço de provisões, maior exigência de garantias e substituição de crédito livre por garantido (FGI, FGO, BNDES).

O cenário é de inadimplência controlada, mas não benigno. O “freio de mão” impede expansão acelerada, e o crédito cresce apenas nos segmentos de menor risco ou com funding direcionado.

Custo de funding e competição por depósitos

O custo de captação é o fator mais sensível do momento. Com juros elevados por tempo prolongado, os investidores migram de poupança para títulos indexados ao CDI e debêntures de crédito privado, forçando os bancos a remunerar mais seus passivos.

• Letras Financeiras (LFs) e CDBs: oferecem taxas próximas a 100% do CDI, encarecendo o funding médio.
• Depósitos à vista e poupança: participação menor no total; perdem atratividade e reduzem a “gordura” de custo zero.
• Mercado de capitais: empresas médias acessam diretamente debêntures, reduzindo a demanda por crédito bancário e pressionando spreads.

Resultado: o custo médio de funding subiu cerca de 0,5–1 p.p. em relação ao início de 2023. Isso afeta o lucro marginal de cada novo real emprestado.

Implicações para PF e PJ

Para o investidor (PF)

• Ações de bancos: lucro resiliente, mas menos “crescimento fácil”. O foco deve ser em ROE sustentável e múltiplos baixos (P/L, P/VPA).
• Fundos de crédito: spreads maiores refletem o custo de funding e o risco da inadimplência — selecione gestores que filtram qualidade e duration.
• Carteira equilibrada: bancos seguem bons geradores de caixa e dividendos, mas o investidor precisa ajustar expectativas de crescimento.

Para empresas (tesourarias de PJ)

• Taxa final (CET) depende mais do risco setorial e da relação com o banco do que apenas da Selic nominal.
• Estratégia de funding: avalie emissões próprias (NP, debêntures, CRI/CRA) quando o spread bancário subir demais.
• Negociação ativa: comparar bancos, buscar linhas garantidas (BNDES, FGI) e revisar covenants financeiros podem gerar ganhos relevantes.

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