GX Explica: Cupom Cambial — o diferencial de juros que precifica swaps e NDFs

O que é Cupom Cambial?

Cupom Cambial é a taxa que expressa o diferencial entre os juros em reais (CDI/Selic) e os juros implícitos em dólar (Libor ou SOFR), refletida no preço dos contratos de derivativos cambiais — principalmente swap cambial e NDF. Ele responde à pergunta: quanto custa carregar dólares em relação ao CDI para um determinado prazo.

Por que o Cupom Cambial é importante?

• Precificação de swaps: determina a taxa “dólar x CDI” nos contratos da B3.
• Custo de hedge: influencia prêmio ou desconto em NDFs e forwards.
• Indicador de fluxo: cupom alto sugere escassez de dólares on-shore; cupom baixo indica excesso de liquidez cambial.
• Gestão de tesouraria: ajuda CFOs a decidir entre captar em dólar + swap ou captar direto em reais.

Como se calcula o Cupom Cambial?

Fórmula simplificada para prazo T em anos:

Cupom (%) = [(F / S) − 1] ÷ T

• S = taxa spot (PTAX de hoje)
• F = taxa forward (NDF ou swap).
  Se o resultado for positivo, dizemos que o cupom está prêmio; se negativo, desconto.

Exemplo numérico

Spot hoje: R$ 5,10
Forward de 180 dias: R$ 5,25

Cupom = [(5,25 / 5,10) − 1] / 0,5  
          = (1,0294 − 1) / 0,5  
          = 0,0588  ⇒ 5,88 % a.a.

Interpretação: carregar dólar por seis meses custa CDI − ~6 p.p. se o CDI anual for 11,75 %. A tesouraria consegue comparar com uma captação em dólar + swap e saber qual é mais barata.

O que movimenta o Cupom Cambial?

• Diferencial de juros: eleva CDI, cupom sobe.
• Fluxo cambial: entrada de dólares barateia cupom; saídas encarecem.
• Oferta do BC: leilões de swap podem reduzir cupom ao aumentar liquidez.
• Risco-país: incerteza eleva prêmio cambial.

Como a empresa usa o Cupom Cambial?

• Precificar swap: “CDI × USD + cupom”.
• Comparar funding: dólar + swap versus empréstimo em reais.
• Arbitragem: desks de tesouraria aproveitam distorções entre cupom e juros futuros.

4 erros comuns sobre Cupom Cambial

1. Confundir cupom com spread bancário (são coisas distintas).
2. Ignorar dias úteis na contagem de prazo (T exato altera resultado).
3. Usar PTAX de ontem para calcular cupom de hoje.
4. Comparar cupom anualizado com CDI linear (ambos devem estar na mesma base).

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