Por que o dólar cai desde 2025? Entenda o Sell America

O dólar mantém uma trajetória geral de queda desde 2025, segundo a leitura reunida pelo Itaú em estudo divulgado em 21 de setembro de 2026. O movimento ganhou força com a diversificação internacional de portfólios e a piora da percepção sobre instituições, política econômica e sustentabilidade fiscal dos Estados Unidos. Atualizado em setembro/2026.

Essa dinâmica recebeu o nome de Sell America. O conceito descreve a redução da exposição de investidores globais a ativos americanos, com redistribuição de recursos para outros mercados. A mudança ajuda a explicar a desvalorização do dólar, mas não elimina as interrupções causadas por petróleo mais caro, juros americanos elevados e aversão ao risco.

No Brasil, a PTAX de venda estava em R$ 5,1117 em 21 de setembro de 2026, conforme o Banco Central. A mediana do Boletim Focus para o câmbio no fim de 2026 era de R$ 5,2000, com referência em 18 de setembro de 2026. A primeira informação é uma cotação observada; a segunda é uma expectativa de mercado.

O que é Sell America e por que ele enfraquece o dólar?

Sell America é a redução da exposição global a ativos dos Estados Unidos, movimento que diminui a demanda relativa por dólares quando os recursos migram para outras economias.

Investidores internacionais costumam comprar ações, títulos públicos e outros ativos americanos quando procuram liquidez, escala e percepção de segurança. Quando a avaliação desses fatores se deteriora, parte dos portfólios pode ser redistribuída para outras regiões. O investidor vende ativos denominados em dólar ou reduz novas compras, troca a moeda e altera o equilíbrio entre oferta e demanda no mercado cambial.

O estudo do Itaú, divulgado em 21 de setembro de 2026, atribuiu a maior parte da desvalorização do dólar desde 2025 ao Sell America. A instituição apontou dúvidas sobre a política econômica dos Estados Unidos, a independência do Federal Reserve e a sustentabilidade fiscal do país.

Essa interpretação diferencia dois canais. O primeiro é financeiro e estrutural: mudanças na composição dos portfólios globais. O segundo é comercial e conjuntural: tarifas, restrições ao comércio e incertezas sobre cadeias de fornecimento. As tarifas reforçaram a incerteza, mas a análise do Itaú não as trata como explicação única para a queda do dólar.

Fluxo de capitais e percepção institucional

O fluxo de capitais transforma uma avaliação política ou fiscal em pressão cambial. Quando fundos globais reduzem posições nos Estados Unidos, a operação envolve ativos, moeda e destino alternativo para o dinheiro. O resultado depende do tamanho do movimento, do prazo e da liquidez de cada mercado.

Na nossa mesa de câmbio, acompanhamos esse processo separando fluxo estrutural de proteção temporária. Um gestor pode reduzir exposição ao dólar no horizonte mais longo e, simultaneamente, comprar a moeda durante uma crise geopolítica. Esses movimentos parecem contraditórios, mas respondem a prazos diferentes.

A percepção fiscal também influencia o prêmio exigido pelos investidores. Dúvidas sobre a sustentabilidade das contas públicas podem elevar a cautela com títulos e ativos americanos. Se os rendimentos dos papéis sobem, o dólar pode recuperar força por algum tempo, mesmo quando a tendência mais ampla favorece a diversificação para fora dos Estados Unidos.

Tarifas, juros e risco: por que a queda do dólar não é linear?

A trajetória do dólar desde 2025 tem direção geral de queda, mas episódios de alta surgem quando o mercado busca liquidez ou reage a choques de energia e juros.

Em 15 de setembro de 2026, o dólar se recuperou temporariamente diante da alta dos rendimentos dos títulos americanos, da perspectiva de aperto monetário nos Estados Unidos, do avanço do petróleo e da redução do apetite por risco. O episódio mostra que o Sell America não funciona como uma linha reta.

O mecanismo é direto. Juros americanos mais altos podem tornar ativos em dólar mais atrativos no curto prazo. Petróleo mais caro pode aumentar a preocupação com inflação e crescimento. A aversão ao risco leva investidores a reduzir posições em mercados considerados mais vulneráveis e buscar liquidez.

As tarifas comerciais atuam por outro canal. Elas ampliam a incerteza sobre empresas, cadeias produtivas e acordos internacionais. Podem estimular proteção cambial e reprecificação de ativos, mas não explicam sozinhas a alteração estrutural na alocação de portfólios descrita pelo Itaú.

Gráfico descritivo da trajetória do dólar desde 2025

O gráfico abaixo organiza os principais vetores qualitativos da trajetória, sem substituir uma série histórica de cotações.

Observacao GX: a regra prática é separar direção de tendência e gatilho de curto prazo. O Sell America ajuda a explicar a direção desde 2025, enquanto petróleo, juros americanos e aversão ao risco explicam por que a cotação pode subir em determinados pregões.

Como o dólar afeta importadores, exportadores e empresas?

A queda do dólar reduz o custo em reais de importações e de dívidas em moeda estrangeira, mas pode diminuir a receita de exportadores e o retorno, em reais, de investimentos internacionais.

O efeito não é igual para todas as empresas. O contrato, a moeda de faturamento, o prazo de pagamento e o grau de proteção cambial definem a exposição real. Uma companhia pode comemorar a queda da moeda na importação e, ao mesmo tempo, perder margem em uma venda externa.

Importadores

O importador que paga fornecedores em dólar tende a gastar menos em reais quando a moeda americana recua. O benefício pode aparecer no custo de mercadorias, máquinas ou insumos, desde que a empresa não tenha fixado a taxa anteriormente e que outros custos permaneçam estáveis.

O gestor financeiro precisa observar o prazo entre o pedido e o pagamento. Uma cotação favorável na data da compra não garante o mesmo resultado na liquidação. Instrumentos como contratos a termo e operações de proteção podem organizar o orçamento, mas exigem análise contratual e de risco.

Exportadores

O exportador recebe menos reais por uma mesma receita em dólar quando a moeda americana cai, caso não tenha proteção ou custos também denominados em dólar. A pressão é maior quando a empresa concentra despesas no Brasil e vende quase toda a produção no exterior.

O exportador pode avaliar instrumentos ligados ao comércio exterior, como Adiantamento sobre Contrato de Câmbio, conhecido como ACC, e Adiantamento sobre Cambiais Entregues, conhecido como ACE. A contratação depende de elegibilidade, documentação, prazo e condições da instituição financeira. O Banco Central regula o mercado de câmbio, enquanto contratos de crédito seguem regras próprias.

Empresas endividadas em moeda estrangeira

A queda do dólar reduz o valor em reais do principal e dos juros de uma dívida externa, desde que a obrigação não esteja protegida por uma estrutura que altere essa exposição. O alívio financeiro pode melhorar o orçamento, mas a administração deve considerar o vencimento e a volatilidade futura.

Uma empresa com receita em reais e dívida em dólar possui descasamento natural. Em nossa experiência com clientes empresariais, o problema aparece quando a companhia olha apenas a cotação do dia e ignora o calendário de pagamentos. O risco está na combinação entre moeda, prazo e fluxo de caixa.

Como o movimento se compara com outras moedas emergentes?

As moedas emergentes não se movem de forma uniforme, porque fatores locais podem superar a tendência global de diversificação para fora dos Estados Unidos.

Em 15 de setembro de 2026, o won sul-coreano, a rupia indiana, o rand sul-africano e o peso mexicano recuaram em bloco durante uma sessão de fortalecimento do dólar. A comparação mostra que a valorização das moedas emergentes contra o dólar desde 2025 foi desigual.

Em 9 de setembro de 2026, o dólar avançou contra o real e outras moedas emergentes após o aumento das tensões no Oriente Médio e a maior aversão ao risco. O Banco Central também informou fluxo cambial negativo no início de setembro de 2026. A saída de capital pode pressionar moedas locais mesmo quando a tendência estrutural favorece a diversificação fora dos Estados Unidos.

Para o analista, a comparação correta não é perguntar qual moeda subiu mais. É identificar por que cada moeda responde ao mesmo choque. Dependência energética, risco fiscal, exposição comercial e fluxo de capitais ajudam a explicar diferenças entre os mercados.

O que o dólar atual indica para investidores brasileiros?

O dólar observado e as projeções do Focus representam informações diferentes e devem ser analisados separadamente.

A PTAX de venda estava em R$ 5,1117 em 21 de setembro de 2026. Já a mediana do Focus projetava R$ 5,2000 para o fim de 2026, conforme boletim de 18 de setembro de 2026. A projeção não é promessa de cotação nem substitui o acompanhamento do mercado.

O ambiente de juros domésticos também afeta o câmbio. A Selic meta estava em 13,75% ao ano em 21 de setembro de 2026, enquanto o CDI estava em 13,65% ao ano, com referência em 18 de setembro de 2026. O IPCA acumulado em doze meses estava em 4,22%, com referência em 1º de agosto de 2026.

O Boletim Focus projetava IPCA de 4,92% para o fim de 2026 e PIB Total de 1,88% para o fim de 2026, ambos com referência em 18 de setembro de 2026. Para a Selic, a mediana apontava 13,50% ao ano no fim de 2026 e 12,00% ao ano no fim de 2027, também com referência em 18 de setembro de 2026. São expectativas, não taxas vigentes.

Para quem investe no Brasil, a valorização do real pode reduzir o retorno convertido de ativos internacionais. Para quem possui despesas futuras em dólar, a mesma valorização pode diminuir o custo em reais. A decisão depende do objetivo, do prazo e da exposição cambial de cada pessoa, sem garantia de resultado.

O investidor também deve distinguir diversificação de especulação. Uma carteira internacional pode ter função de exposição geográfica, mas seu valor em reais oscila com a cotação. O movimento do dólar desde 2025 altera essa conversão, embora não determine sozinho o desempenho de ações ou títulos estrangeiros.

Como acompanhar o Sell America no mercado cambial?

O acompanhamento exige combinar cotação, fluxo de capitais, juros, petróleo, risco geopolítico e percepção sobre as contas públicas americanas.

O Banco Central oferece informações sobre PTAX e fluxo cambial. O Copom informa a Selic meta vigente, enquanto o Boletim Focus reúne expectativas de mercado. O investidor pode consultar dados oficiais no Banco Central do Brasil e informações de mercado na B3.

Para operações de valores mobiliários e deveres de informação, a CVM é uma referência institucional. A leitura de relatórios precisa considerar a data de cada dado, principalmente quando o texto mistura cotação observada e projeção.

• Separe preço vigente de expectativa futura.
• Registre a data de referência de cada indicador.
• Relacione a cotação ao prazo do fluxo financeiro.
• Observe se a empresa ganha ou perde com a alta do dólar.
• Analise choques globais e fatores locais em conjunto.

O Sell America ajuda a interpretar uma mudança estrutural na alocação internacional, mas não oferece uma previsão automática para o próximo movimento. A cotação pode reagir a liquidez, petróleo, juros americanos e tensões geopolíticas mesmo durante uma tendência mais longa de desvalorização do dólar.

A leitura mais útil para empresas brasileiras é operacional. Importadores devem projetar pagamentos, exportadores devem acompanhar a receita convertida e companhias endividadas precisam mapear o descasamento entre moeda e vencimento. Investidores devem separar o efeito cambial do desempenho do ativo estrangeiro.

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Autoria: Equipe GX Capital, boutique financeira em Porto Alegre/RS, 15+ anos em cambio, credito estruturado, trade finance e wealth management.